短期利好恐难支撑沪胶上涨

10月23日沪胶站上13000元/吨整数关口，前期振荡区间被突破，市场中有关趋势上行的说法开始增多。我们认为，本次上涨是多头资金凭借价格的相对低位，利用短期利好构筑的技术性反弹，市场偏空的压力并没有消除，后市依旧会再次回落。

存在技术性反弹需求

天然胶自2011年一季度见顶以来持续下跌，跌幅在主要的大宗商品中位居前列，中间一直缺乏有效反弹。特别是自2013年四季度开启的跌势，令价格一路下滑至万元关口附近，市场存在很强烈的技术性反弹需求。

从绝对价格上看，万元附近的胶价已和10年前的价格相仿，2008年金融危机价格也只是在绝望中跌破万元后被迅速拉起。考虑到现在工资、物价和10年前有了很大增长，因此万元附近的胶价相对偏低。

就交易角度而言，空头继续打压价格的难度增加，而获利空间减小。因此投资者大多采取平仓观望的态度，这使得市场做空力量减小，上方压制力量相对真空。若有利好消息刺激，则很容易在短期拉升胶价。

短期利好触发价格反弹

复合胶国家标准的制定是沪胶本次反弹的直接助力。复合胶国家标准审查会在海口召开，就复合橡胶进行了重新定义，其中的关键点在于规定生橡胶率不大于88%，而目前市场通行的复合胶生胶率在95%—99.5%。对比可见，新标准复合胶和当下通行的复合胶差异很大。

复合胶通过掺杂非胶物质的方式成为正常产品，烟片胶和标准胶是敏感产品。在进口上复合胶享受零关税待遇，而烟片胶和标准胶始终未能实现零关税待遇。复合胶掺杂的非胶物质往往按照轮胎厂的要求进行调配，因此使用性上能高度代替标准胶，价格上也有绝对优势，所以受到工厂的欢迎，使用量不断扩大。

复合胶国家标准的制定，会对原先的产业生态链造成极大冲击。复合胶非胶成分超过5%需要向加工工厂定制，但目前东南亚缺乏定制能力，改造设备、进口原料会增加成本，最终转嫁到复合胶销售价格上，结果失去价格优势。轮胎厂会转向使用标胶甚至全乳胶，消费增加，标胶和全乳胶价格得到支撑，之前的胶种价差得到改变。

市场偏空压力没有消除

首先，国家对复合胶标准的重新确定，只是在短期改变了国内胶种间的价差，有利于全乳胶的消费，减少库存。但从长期来看，并没有改变市场供应过剩的局面。复合胶标准的重新确定对海外市场来说意味着国内相应订单减少，海外地区的供应过剩局面将加重，这将增强对现货的压制作用。

其次，前期市场判断价格下跌后，割胶产量会降低，从而支撑天胶价格。但实际上这一现象并不明显，海外没有大面积的天胶停割现象，国内弃割声音也在减小，寻找工作的成本恐怕是胶农低价格继续割胶的原因所在。如果期货价格继续上涨，而现货跟涨乏力，大量仓单则会涌入交易所，最终压垮天胶价格。

最后，下游消费市场相比前期有所走弱，开工率并未提高，甚至有工厂出现裁员现象。整体看来，天胶市场的偏空压力仍没有消除。后市受供应过剩局面的影响，沪胶将再次回落。